Bättre utveckling väntas i slutet av året


Årets första halvår är över och utvecklingen på världens börser har varit
allt annat än bra. Stockholmsbörsen har fallit drygt 25 procent, medan
världsindex backat 13 procent mätt i lokal valuta. Det som bidrog till den
negativa utvecklingen var en ekonomisk återhämtning som inte gick lika fort
som många hade väntat sig, lägre företagsvinster, och inte minst en rad
redovisningsskandaler av amerikanska bolag.

Men även om bokföringsskandalerna undergräver aktiemarknadernas förtroende,
steg börserna förra veckan och har dessutom startat veckan lovande.
Förklaringen är enkel. Värderingarna har kommit ner kraftigt och
konjunkturen fortsätter att förbättras, vilket i slutändan ska leda till
högre kurser. Likheterna med läget i september förra året är stora, men de
fundamentala bitarna är starkare nu.

Går vi tillbaka till i början av september fick ju terroristattackerna i USA
börserna att falla kraftigt för att nå botten 21 september. Därefter bidrog
allt bättre konjunktursignaler ock krafttag från centralbankerna till ett
börsrally på närmare 35 procent, men efter årsskiftet föll börserna tillbaka
igen och i dag är nivån åter i linje med 21 september. Men som sagt, bilden
ser bättre ut nu.

Ledande indikatorer - En siffra som samlar de viktigaste ekonomiska
faktorerna till ett indextal. Sedan september förra året har siffran stigit
konstant, starkast i USA men trenden är tydlig också i Europa.
Produktiviteten - Kostnadsbesparingar och personalminskningar har ökat
produktiviteten i företagen jämfört med förra året. Kommer i förlängningen
leda till bättre marginaler och högre vinster för företagen.
Inköpschefsindex - Företagen är relativt optimistiska om framtiden och spår
en stark tillväxt i slutet av året. Orderböckerna är mer välfyllda nu
jämfört med i september.
Konsumentförtroendet - Styrs främst av omvärldsfaktorer och arbetslösheten.
Förtroendet är betydligt starkare nu, även om den senaste mätningen visade
en viss tillbakagång.
Arbetslösheten - Viktigast att följa utvecklingen i USA. Arbetslösheten
ligger där strax under 6 procent, ungefär en procentenhet högre än i
september. Vi tror dock att den börjar sjunka mot slutet av året.
Industriproduktionen - Industriproduktionen har förbättrats jämfört med i
september, men ligger fortfarande på en lägre nivå jämfört med för ett år
sedan.
Sammanställningen ovan visar att den ekonomiska återhämtningen är på god väg
och en bättre konjunktur betyder bättre vinster för företagen. Men hittills
har investerarna ignorerat dessa signaler. De senaste dagarnas
börsutveckling visar dock att stödet är starkt på dagens kursnivåer och vi
tror att förutsättningarna finns för en stark utveckling framöver. Men resan
dit kommer att vara ojämn, speciellt eftersom vi går in i en ny
rapportsäsong.